车用胶管企业研究

  三祥科技(831195)一、公司核心产品为车用胶管总成，主要客户有上汽通用、比亚迪、吉利汽车、O?Reilly等三祥科技成立于2003年，2014年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。三祥科技主营业务为车用胶管及其总成的研发、生产和销售，其中胶管总成是公司的主要收入来源，年收入占比超过80%。公司

  一、公司核心产品为车用胶管总成，主要客户有上汽通用、比亚迪、吉利汽车、O?Reilly等

  三祥科技成立于2003年，2014年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。三祥科技主营业务为车用胶管及其总成的研发、生产和销售，其中胶管总成是公司的主要收入来源，年收入占比超过80%。公司各项产品的毛利率差异不大。

  公司销售模式为直销。从区域上看，公司约有40%的收入来自境内市场，约有60%的收入来自境外市场；从市场上看，公司约有60%的收入来自前装市场，约有40%的收入来自售后市场。公司与美国通用汽车、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、东风日产、蔚来汽车、小鹏汽车、AutoZone（NYSE：AZO）、AdvanceAutoParts（NYSE：AAP)、O?Reilly（NASDAQ：ORLY）等建立了合作。

  2018-2022年，公司营业收入复合增长率为6.77%，扣非净利润复合增长率为28.03%。公司毛利率较为稳定，保持在30%左右，不存在比较大的波动；公司净利率稳中上升，但不足10%。

  三祥科技的研发费用金额较大，近五年累计金额为11,643.84万元，平均研发费用率为3.86%。

  每年存在较大金额的信用减值损失、资产减值损失，对公司利润影响较大。其中，2022年公司信用减值损失为478.25万元，资产减值损失为934.11万元。

  根据OICA统计多个方面数据显示，2012-2017年，全世界汽车产量持续增长，在2017年达到产量峰值，为9,730万辆。由于全球经济下行，2018年开始全世界汽车产量连续三年下跌，这是自2009年以来首次下跌；2020年，新冠疫情对全世界汽车行业造成进一步的冲击，全年产量为7,762万辆，同比下滑15%。到了2021、2022年，全世界汽车行业回暖，产量重回8,000万辆水平线以上。

  我国汽车工业发展较晚，但发展速度惊人。目前，我国汽车产销总量已经连续14年位居全球第一。2022年，我国汽车产量在全球总产量的占比为31.97%，我国庞大的汽车工业体系为车用胶管等配套产业提供了较大的发展机会。

  四、前装市场里，2022年全球车用胶管使用量约为17亿米，对应的市场规模约为637.63亿元

  根据亿渡数据的预测，2022年我国汽车零部件市场规模将达到5.32万亿元。

  车用胶管是汽车零部件配套必备的基础部件，属于汽车零部件的一个重要细致划分领域。根据亿渡数据的推算，在前装市场里，2022年全球胶管使用量约为17亿米，对应的市场规模约为637.63亿元；2022年中国胶管使用量约为5.44亿米，对应的市场规模约为203.85亿元。此外，2020年全世界汽车保有量为11.81亿辆，年增速为4%；2022年中国汽车保有量为3.19亿辆，年增速为6%，高于全球增速水平。庞大的售后市场对车用胶管同样存在比较大的需求。

  免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称巨丰投顾）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场外因及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。

  巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关联的内容可能没办法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

  相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

  江苏雷利(300660)事件：公司发布2023年度业绩预告：公司预计2023全年实现归母净利润3.10-3.49亿元，同比增长20%-35%；实现扣非归母净利润2.88-3.39亿元，同比减少-15%-0%。预计公司2023年全年非经常性损益对净利润影响为0.25-0.35亿元，主要系报告期内公司外

  江苏神通(002438)事件：公司发布2023年度业绩预告：公司预计2023全年实现归母净利润2.50-2.84亿元，同比增长10%-25%；实现扣非归母净利润2.18-2.47亿元，同比增长10%-25%。对应基本每股收益为0.49-0.56元/股。受益核电阀门交货量增加，Q4业绩实现稳定增长20

  沪电股份(002463)2023Q4业绩亮眼，AI相关这类的产品助推公司业绩高增长，维持“买入”评级2024年2月2日，公司发布2023年业绩快报，2023年实现盈利收入89.38亿元，同比+7.23%；归母净利润15.13亿元，同比+11.09%；扣非净利润14.07亿元，同比+11.27%。单季度来看，2

  金风科技(002202)事项：2月5日，公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，制定了“质量回报双提升”行动方案具体措施。平安观点：大力拓展海外市场是公司实现高水平发展的重要抓手。近年，在国内陆上风机市场之间的竞争加剧的背景下，公司加大海外拓展力度，积极获取盈利水平相比来说较高的海外订单，目前海

  李子园(605337)事件李子园发布2024年员工持股计划（草案）及管理办法。投资要点持股计划覆盖面广，激励充分持股规模方面，不超过850.00万股，占公司目前总股本的2.15%；资金总额不超过6375.00万元，购买价格7.50元/股。参与人员方面，1）首次受让部分包括董高监共10人，合计认购份额

  -来自160多个国家的观众以及35个国家的1,200个参展品牌-超500 名来自 84 个国家的专业买家参加了 5,200 场商务会议-三场由来自25个国家的参赛选手组成的国际性赛事：第十届意式冰淇淋世界杯、青年西点世界杯以及意式手工冰淇淋欧洲选拔赛-来自70所酒店和餐饮学校及专业学院的3,250名

  主要观点重仓市值环比微降，家电重仓占比环比提升：从持仓绝对值看，2023年Q4家电行业基金重仓股合计市值为744亿元，环比下降2.5%；从持仓占比看，2023年Q4公募基金重仓SW家电板块的总市值占比为2.71%，环比提升0.12pp，家电持仓占比有所提升。一方面，前期困扰家电行业的坏因在202

  三代制冷剂配额落地，行业拐点已现，维持行业“看好”评级生态环境部于2023年11月6日发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》、于2024年1月11日发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》。在当前制冷剂行业即将开启新周期的重要时间节点，我们发

  投资要点：半导体上游：周期向上，关注国产化与新应用。部分前道半导体设备公司预告2023年归母净利润同比增速在50%以上，而封测设备和零部件公司23年利润表现承压。我们预计24年前道设备公司新签订单增速有望较好增长。受到2023年半导体行业不景气的影响，目前已披露的晶圆代工及封测公司2023年归母净利