利元亨市值估值分析炒作可能200

  公司主要是做智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、 精密电子、安防、轨道交通等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。公司是国内锂电池制造装备行业领先企业之一，已与新能源科技、宁德时代、 比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商建立了长期稳定的合作伙伴关系。公司 在专注服务锂电池行业龙头客户的同时，积极开拓汽车零部件、精密电子、安防 以及轨道交通等行业的优质客户，提升在智能制造装备行业的地位。报告期内，公司主要营业业务未出现重大变化。

  按照应用领域划分，公司产品有锂电池制造设备、汽车零部件制造设备和 别的行业制造设备。按照产品功能范围分，分为专机（单机或一体化设备）、整 线（自动化生产线、锂电池制造设备 。

  公司的汽车零部件制造设备包括快插接头、相位器、车门限位器、汽车天窗、 汽车门铰链和车门锁等汽车零部件装配检测设备

  报告期内，公司主要经营业务收入来自锂电池制造设备、汽车零部件制造设备及 其他领域制造设备，及相应的配件及增值服务。具体构成情况如下：

  公司是国内锂电池制造装备行业领先企业之一，已与新能源科技、宁德时代、 比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商建立了长期稳定的合作伙伴关系。在电 芯检测环节，公司三层全自动热冷压化成容量测试机总体技术处于国际领先水平。2018 年和 2019 年，发行人电芯检测设备销售额占同类设备市场规模的比例大约 为 11.65%和 11.44%；2020 年，发行人电芯装配设备销售额占同类设备市场规模 的比例大约为 16.53%，市场占有率较高5。同时，公司是具备动力电池电芯装配、 电池模组组装及箱体 Pack 整线智能成套装备研发制造能力的少数厂商之一，其 中方形动力电池电芯装配线总体技术处于国际先进水平。

  公司积极开拓汽车零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业的优质客户， 提升在智能制造领域的行业地位。公司已与爱信精机、Multimatic、凌云股份、富临精工、联想集团、西门子西伯乐斯、铁科院等下业有名的公司建立了稳定 的合作伙伴关系。公司研发生产的汽车发动机总成零部件、汽车车身零部件、电脑主 机、感烟探测器、高铁板卡及组匣的全自动生产线均为业内有名的公司量身定制， 帮助客户实现从人工或半自动到全自动的智能化改造，大幅度的提升生产效率，在智 能制造领域取得了良好的口碑。公司研发生产的汽车车头辊轧件生产车间，涵盖 辊压成型、拉弯成型、激光切割、折边压花、包装等五大工艺，实现从原材料上 料、半成品周转、产成品包装出库的全自动生产，实现数据采集、多型号混产、 自动检验测试故障等信息化功能。设备已出口并应用至德国本土辊压件工厂，是国产 智能装备向发达国家进军的成功案例。

  公司产品主要使用在于锂电池、汽车零部件业及其他领域，在不相同的领域公司主 要竞争对象如下：

  （1）锂电池领域 公司锂电制造装备主要使用在于锂电池制造工艺的中后段环节，随着对锂电池 设备全产业链的布局，公司面临竞争对手逐渐扩展至锂电装备主要企业，具体如 下：

  （2）其他领域 公司在其他领域的主要竞争对手为国内外知名的工业机器人自动化企业。

  ：SZ300024，以下简称“新松 机器人”） 新松机器人成立于 2000 年，是从事机器人与数字化工厂产品与服务的高新 技术企业。公司为客户提供完整的数字化工厂解决方案，产品有四大板块：工 业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成和 交通自动化系统。②广东拓斯达科技股份有限公司（

  ：SZ300637） 拓斯达成立于 2007 年 6 月 1 日，是一家专业为下游制造业客户提供工业自 动化整体解决方案及相关设备的高新技术企业，基本的产品及服务包括机械手及配 套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系 统等四大系列，大范围的应用于 3C（计算机、通讯和消费电子）、家用电器、汽车 零部件、医疗器械等众多领域。③

  科技股份有限公司 博众精工科技股份有限公司成立于 2006 年 9 月 22 日，主要是做自动化设备、 自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、 生产、销售及技术服务，同时，亦可为客户提供智能工厂的整体解决方案，业务 涵盖消费电子、新能源、汽车、家电、日化等行业领域。④珠海市运泰利电子有限公司（

  ：600525 子公司）珠海市运泰利电子有限公司是一家智能工厂装备及解决方案供应商，主要提 供精密检测设备、精密自动化组装设备，助力全球制造更智能更高效。其为用户 提供自动化装备及整体解决方案，按照每个客户的自动化需求，采用 MCU、PLC、 PC 基于 VB、VC 开发平台等技术开发、设计各类自动化测试设备及自动化组装 设备。运泰利已与下游多家知名汽车电子厂商建立稳定合作伙伴关系，主要提供电控、 电机和电池的装配和测试设备和提供全面解决方案。三、突出风险

  报告期内，公司前五大客户（含同一控制下企业）出售的收益占营业收 入的比例分别为 93.91%、95.79%和 86.42%，公司客户集中度较高，其中公 司对第一大客户新能源科技销售收入占据营业收入的占比分别是 67.39%、 74.44%和 70.28%，第一大客户收入占比较高，对第一大客户存在依赖的风 险。如果未来新能源科技减少设备资产的投入，导致公司无法继续获得新 能源科技的订单，且公司不能持续开拓新的客户，将会对公司经营产生不 利影响。

  2、存货余额较高、存在亏损合同及存货跌价风险 报告期各期末，公司的存货账面价值分别为 48,649.37 万元、41,184.30 万元和 101,638.43 万元，占总资产的占比分别是 34.62%、25.97%和 29.35%， 占比较高。

  3、经营活动现金流量净额持续为负的风险 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 6,429.04 万元、 -9,121.48 万元和-11,808.26 万元。经营活动现金流量净额较低，且 2019 年 度与 2020 年度经营活动产生的现金流量净额为负，一方面是由于分阶段收 款模式形成的期末应收账款较多，且票据结算较多，另一方面是公司获取 订单不规律，导致部分期间收款同期下降，销售收款与采购付款时间错配， 而采购付款金额持续增长。

  2021 年 1 月-3 月，公司实现营业收入 52,358.80 万元，较上年同期增加 35,019.30 万元，增长 201.96%；归属于母公司股东纯利润是 4,494.39 万元，较上 年同期增加 3,834.12 万元，增长 580.70%；扣除非经常性损益后归属于母公司所 有者的净利润 4,447.10 万元，较上年同期增加 4,017.56 万元，增长 935.33%；实 现经营性活动现金净流入 4,989.86 万元，较上年同期增加 4,595.53 万元。

  六、无风重点结论：发行人主业智能装备企业，是宁德时代和比亚迪等等的上游产业链，过去几年锂电池的爆发带给了公司业绩的快速地发展，预计市场还有一段时间增速，有锂电池和智能装备概念，市场估值不低，短线亿左右估值，无风建议一般关注。